'La lección de la crisis es que los mercados financieros no pueden funcionar en la ausencia de conductas éticas'

--¿Qué es CFA Institute y qué objetivos persigue?
--CFA Institute es una organización global sin ánimo de lucro, que integra la mayor asociación de profesionales de la inversión del mundo. Cuenta con 100.000 miembros, y tiene sociedades locales repartidas por los cinco continentes. CFA Institute está dedicado al desarrollo y establecimiento de los más altos estándares éticos, educativos y de excelencia profesional en la industria inversora. CFA Institute ofrece una variedad de recursos educativos y para el desarrollo profesional, incluyendo las designaciones Chartered Financial Analyst (CFA) y Certificate in Investment Performance Measurement (CIPM), y ejerce un liderazgo en asuntos globales de equidad, eficiencia de los mercados, y protección del inversor. La mayoría de sus miembros trabajan como gestores de patrimonios, y específicamente como analistas y gestores de fondos.

La misión de CFA Institute consiste en liderar a los profesionales de la inversión de los cinco continentes mediante el establecimiento de los más altos estándares éticos, educativos y de excelencia profesional. Para lograrlo, CFA Institute está dedicado a crear una organización de la que quieran formar parte los mejores y más serios profesionales de la inversión, y a liderar a la industria en las áreas mencionadas; ética, integridad y práctica de la excelencia.

--Tras el estallido de la crisis económica se conocieron una serie de prácticas poco éticas que afectaron a personas muy relacionadas con el mundo de la inversión. ¿Se han articulado mecanismos suficientes para acabar con este tipo de prácticas?
--La crisis ha puesto a los mercados financieros bajo un pormenorizado escrutinio, como consecuencia, a lo largo del mundo entero han surgido muchas propuestas regulatorias. La mayoría de las reformas están enfocadas a reformar la Banca, que ha estado en la raíz de la crisis desde su inicio. Sin embargo, durante la crisis, y debido sobre todo a la rechazable conducta de Bernie Maddof, el asunto de la protección al inversor ha obtenido una mayor notoriedad.

Por ejemplo, dentro de la UE, la regulación de las Agencias de Rating de Crédito y de Inversiones Alternativas (como Hedge Funds y Private Equity) y el papel que desempeñan en los mercados financieros, ha estado sujeto a un importante nivel de escrutinio y de reformas regulatorias desde el inicio de la crisis. Los reguladores y los legisladores se están planteando cómo mejorar la protección de los inversores a través de la introducción de cambios en la Directiva de Abuso de Mercado (Market Abuse Directive) y la venta de fondos de inversión a través de MiFID este otoño. CFA Institute está manteniendo una actitud activa y proporcionando su opinión en todo el proceso de reforma, hablando con los reguladores financieros y los legisladores para, de esta, forma asegurar que la regulación sea equitativa, eficiente y en el interés de los inversores.

Los designados CFA, para obtener y mantener la designación, deben adherirse al “Code of Ethics and Standards of Professional Conduct”, que representa el máximo compromiso ético de CFA Institute. Adheriendose a éstos códigos y estándares profesionales, CFA Institute está en el camino de crear una garantía para mantener la confianza pública en los mercados financieros. Códigos como “situar el interés de la profesión y los intereses de los clientes por encima de los tuyos propios” y “ actuar con integridad, competencia y respeto” han sido desarrollados por CFA Institute para evitar conductas rechazables dentro de la industria financiera.

--¿Qué medidas proponen para esa reforma pendiente del sistema financiero?
--Una de las lecciones más importantes que el mundo ha aprendido de la crisis global que vivimos es que los mercados financieros no pueden funcionar de forma efectiva en la ausencia de conductas éticas. Por lo tanto es imperativo qué, tanto los reguladores, los profesionales y las firmas de inversión, lo asuman según salimos de la crisis. Solo a los profesionales que practican la excelencia y son depositarios de valores de ética, respeto y compromiso hacia sus clientes, se les puede confiar la gestión de los patrimonios. Es muy importante que los reguladores lo entiendan así también y lo incorporen en su agenda regulatoria. Por el momento, no se está poniendo mucha atención a este extremo.

CFA Institute ha sido muy activo en proponer este asunto dentro del “Grupo de Trabajo de Inversores Europeos”, y en el otoño lanzará una campaña para promocionar un “Código de Conducta para los Gestores de Patrimonios” dirigida a los inversores profesionales, y que estará focalizada en estándares éticos, y en donde se pongan los intereses de los clientes en primer lugar.

--¿Va la reforma financiera de Obama en el buen camino?
--Hemos oído de nuestros colegas americanos que hay mucho de bueno en esa reforma, pero también mucho de lo que disentir. Por el lado positivo, la ley incluye medidas para fomentar la transparencia sobre los factores de riesgo sistémico, sobre la opacidad de los mercados de derivados y las metodologías y actuaciones de las agencias de rating, así como la mejora del acceso del accionista a los estados preparados por los administradores de las compañías. En general, estas medidas enlazan bien con las recomendaciones hechas el año pasado por el Grupo de Trabajo de Inversores, una sociedad creada entre el CFA Institute y el Council of Institutional Investors lanzada en Febrero de 2009. Es un panel independiente creado para proporcionar una voz a los inversores en el continuo debate sobre la reforma del sistema de regulación financiera de los EEUU. Para los inversores, éstas acciones deberían ser interpretadas como buenas noticias.

Sin embargo, existen también áreas problemáticas. Por ejemplo, el nuevo “Consumer Financial Protection Bureau”, disfruta de amplios poderes para dictaminar políticas a otros reguladores con limitado control y supervisión. Aún más, no queda claro si la ley acabará con la práctica de utilizar los fondos de los contribuyentes para salvar a los bancos irresponsables. Y finalmente, solo de forma tangencial la ley enfrenta el asunto de qué hacer con Fannie Mae y Freddie Mac.

--¿Cuando dicen que los mercados deben ser equitativos, a qué se refieren? ¿Es justa la afirmación que “están muy lejos de serlo”?
--Idealmente, la regulación de los mercados asegura la eficiencia de los mercados de capital al permitir a los inversores tomar decisiones informadas, y proporcionar a los distribuidores menores costes de capital. El mejor sistema regulatorio proporciona transparencia sobre datos de precio e información relevante sobre el ofertante. Están designados y programados para mantener y mejorar la credibilidad de los mercados, su apertura, y la confianza del inversor; y asegura un campo de juego estable en el intercambio comercial para todos los participantes del mercado. La auto regulación también fomenta la involucración del participante en el propósito y significado de la propia regulación. Esta es, por supuesto, nuestra visión de los mercados de capitales. A lo largo de todo el mundo la regulación y la libertad de capitales varia mucho, y como organización luchamos por reclamar en nombre de nuestros miembros e inversores en todo el mundo alcanzar esta visión de equidad y eficiencia de los mercados.

--¿Cómo es el inversor estándar español? ¿Suele tener el mismo comportamiento que sus homólogos europeos o norteamericanos o presenta características propias?
--Según un estudio de FUNCAS, la media del ciudadano inversor español puede ser segmentada para revelar que, al menos, tres cuartos de su patrimonio está en inmobiliario (mayoritariamente su propia casa), estando el remanente que le queda dividido entre negocios privados y activos financieros. Es presumible que los españoles tiene un alto porcentaje de su patrimonio destinado en inmobiliario, más que sus otros vecinos europeos.

Como cualquier otro ciudadano del mundo, el ciudadano español necesita ahorrar e invertir más para planificar su jubilación en un entorno de mayor expectativa de vida.

--¿Es bien acogida vuestra labor entre los inversores españoles?
--CFA Spain y CFA Institute son relativamente recién llegados a España, pero estamos incrementando nuestra presencia y reputación. CFA Spain se constituyó en 1997 y CFA Institute ofreció el primer exámen del programa CFA que lleva a conseguir la designación de CFA en 1963. Dicho esto, CFA Institute es ahora reconocida como la asociación global de profesionales de la inversión que administra el mencionado Programa de exámenes de CFA y que otorga la designación CFA. CFA Institute cuenta con 100,000 miembros, y ha habido 200,000 candidatos registrados en todo el mundo este año. En España, la sociedad CFA y el Programa CFA han crecido de forma continua. A pesar de la crisis, este año se han registrado 833 candidatos para el programa de exámenes de CFA, desde los 597 candidatos de hace solo cinco años. Los miembros de CFA Spain han crecido también, desde 265 en 2005 hemos pasado a los 485 en la actualidad.

En un reciente estudio realizado entre profesionales de los recursos humanos y empleadores por CFA Spain, los siguientes atributos profesionales fueron mencionados como asociados a un CFA; inteligencia, disciplina y determinación, capacidades analíticas y autonomía. Además, la encuesta destacó los valores del Programa de exámenes para alcanzar designación CFA tal y como lo ven los profesionales de los recursos humanos y empleadores. Valores clave incluyen rigor, curriculum actualizado, proporciona una visión equilibrada del mundo de las finanzas, profundiza en el entendimiento del análisis financiero, es una designación reconocida de forma global en todo el mundo, y funciona como una referencia mundial en el ámbito de las finanzas internacionales dentro de la gestión y análisis de sectores como Banca Privada, Hedge Funds, Family Offices y entidades financieras.

--¿Por qué han escogido Barcelona para celebrar la Reunión de Gobernadores?
--CFA Institute intenta reunir su mesa de gobernadores, que están repartidos por todo el mundo, tres veces al año. Esta agenda incluye una reunión en la zona EMEA (Europa, Oriente Próximo y África). Barcelona es fácilmente accesible para nuestro Comité Ejecutivo global, disfruta de unas magníficas infraestructuras y una reputación que satisfacen nuestras exigencias.

España tiene una gran importancia en los mercados financieros europeos y mundiales. Existe una creciente profesionalización en la industria de las finanzas y la inversión, y un número creciente de candidatos al programa CFA, así como portadores de la designación CFA, lo que viene a demostrar la importancia que como país tiene España para CFA Institute.