El Laberint de Banc Sabadell: OPA amb condicions o nou rumb estratègic?

Un pla estratègic per a un futur incert

Just un dia després que el Consell de Ministres donés el seu vistiplau condicionat a l'OPA del BBVA, Banc Sabadell ha anunciat a la Comissió Nacional del Mercat de Valors (#CNMV) que està en la fase final d'elaboració del seu "Pla Estratègic 2025-2027". Aquest nou rumb, que es presentarà coincidint amb els resultats del segon trimestre, delinearà els objectius clau per als pròxims exercicis, buscant assegurar la viabilitat i el creixement del grup.

L'OPA de BBVA: un "sí que" condicionat que ho canvia tot

L'autorització del Govern a l'OPA de BBVA sobre Sabadell arriba amb una lletra petita significativa: totes dues entitats hauran de mantenir la seva personalitat jurídica i patrimonis separats, així com autonomia de gestió durant, almenys, tres anys, un període prorrogable per altres dos. Aquesta decisió, fonamentada en criteris d'interès general com la protecció dels treballadors, la cohesió territorial i la política social, cerca minimitzar els possibles impactes negatius d'una fusió a gran escala.El ministre Carlos Cuerpo ha estat clar: no es podran realitzar expedients de regulació d'ocupació (ERE) relacionats amb aquest procés, subratllant la independència que hauran de mantenir Sabadell i BBVA en àrees clau com el finançament a pimes, recursos humans i la xarxa d'oficines. Aquesta autonomia haurà de plasmar en informes de situació anuals i plans estructurals a llarg termini, que les entitats hauran de presentar al Govern.

Reaccions en el mercat: Un cop o una nova lògica?

La notícia de les condicions governamentals ha tingut un impacte dispar en el mercat. BBVA va tancar la jornada borsària amb un ascens del 2,54%, mentre que Banc Sabadell va limitar el seu avanç al 0,45%. Els analistes es divideixen en les seves interpretacions.

Per a XTB , el veto de tres anys a la fusió és un "gran cop" que "disminueix la rendibilitat del procés i, per tant, l'atractiu de l'operació". Veuen amb escepticisme l'èxit de l'OPA sota aquestes condicions i no descarten que BBVA "abandoni l'OPA" o fins i tot "acudeixi al Suprem per la duresa d'aquestes condicions".No obstant això, per a Filippo Alloatti de Federated Hermes, encara que la decisió del Govern "afegeix complexitat operativa, no canvia la lògica que subjeu a l'operació". Suggereix que, malgrat l'aparent duresa, la condició no és del tot inesperada.Per part seva, Nuria Álvarez de Renda 4 considera que la decisió del Govern ha generat més incertesa que claredat. Si bé no creu que BBVA retiri l'oferta, sí que pensa que "pot desincentivar una possible millora de l'oferta". La clau, segons Álvarez, estarà en la interpretació de la "gestió independent" i el marge que BBVA pugui tenir per a aconseguir sinergies.

El futur incert de Banc Sabadell

La pilota està ara en la teulada dels accionistes de Banc Sabadell. L'OPA només prosperarà si, almenys, el 50% dels drets de vot decideixen acudir a l'oferta. Mentrestant, Banc Sabadell ha exigit a BBVA informació sobre l'impacte d'aquestes condicions en les sinergies esperades i en la seva capacitat de retribuir a l'accionista. Per part seva, BBVA ha indicat que està "avaluant les condicions".Amb un nou pla estratègic molt a la vora i una OPA condicionada que altera els plans inicials, Banc Sabadell s'enfronta a un període decisiu.